科源制藥IPO：研發成本低，實際控制人數少，轉股套現1.75億

招股說明書顯示，科源制藥公開發行的股票不超過1935.00萬股，占發行后公司總股本的25.02%。預計募集資金為3.82億元，其中1.08億元原料藥綜合生產線技術改造項目;0.54億元藥用原料綠色智能柔性生產線項目;0.85億元研究院建設和藥物研發項目;1.35億元補充流動資金。

通過查詢招股說明書，發現科源制藥存在產業集中產品單一、研發成本低、研發人員少的問題。此外，其子公司近三年不斷虧損，實際控制人轉股套現。針對上述情況，發現網絡向科源制藥公開郵箱發送采訪函，要求解答疑問。截至新聞發布前，科源制藥還沒有給出合理的解釋。

沖刺IPO披荊斬棘，研發費用卻在降低

公開資料顯示，科源制藥是一家從事化學原料藥及其制劑產品研發、生產和銷售的公司。在業務方面，專注于化學原料藥的研發和制造，以特色原料藥為基礎，拓展部分化學藥品制劑業務，致力于成為國內領先的具有國際競爭力的化學原料藥生產企業。

Wind數據顯示，2019-2021年，科源制藥的營業收入分別為3.11億元、3.67億元和4.21億元，營收同比增長率分別為14.60%、18.02%和14.67%;同期歸母凈利潤分別為0.30億元，0.69億元和0.78億元，歸母凈利潤同比增長率分別為5.78%、127.73%和13.87%。2019年至2020年，科源制藥歸母凈利潤大幅增長，但2021年增長略顯疲態。

Wind(科源制藥)

根據招股說明書，科源制藥的主要產品是化學原料藥，2019-2021年化學原料藥收入為2.41億元、3億元和3.61億元，占比77.64%、82.07%和85.97%，其中格列齊特對主營業務收入貢獻較大，主營業務收入占38.78%，41.71%和42.30%。

招股書(科源制藥)

對此，科源制藥在招股說明書中表示，“目前，公司存在主要產品相對集中的風險。隨著公司未來新產品的發展和市場的推出，公司的產品結構將進一步豐富;未來原材料制藥行業監管政策發生變化，行業門檻降低，市場供需發生重大不利變化，公司不能根據外部環境變化及時調整，面臨毛利率波動甚至下降的風險，影響公司盈利能力?！?

需要注意的是，科源制藥的研發成本正在逐年下降。2019-2021年，科源制藥的研發成本分別為3108.97萬元、2784.47萬元和2442.79萬元，公司研發投入占營業收入的10.00%，7.59%和5.80%。

招股書(科源制藥)

作為一家高新技術企業，科源制藥的研發人數也充滿了巨大的問號。公開資料顯示，高新技術企業是指在國家重點支持的高新技術領域繼續開展研發和技術成果轉化，形成企業核心自主知識產權，并在此基礎上開展經營活動，申報企業的研發人數不得低于公司總數的10%。截至2021年，科源制藥在招股說明書中披露的最新研發人員總數僅為28人，僅占公司總數的5.54%。這樣的人數比例讓人懷疑科源制藥是否還能通過下一季度的高新技術企業申請，也會質疑其研發藥品是否具備上市條件。

子公司不斷虧損，實控人轉股套現1.75億

母公司科源制藥沖刺IPO在路上，山東力諾制藥有限公司(以下簡稱“力諾制藥”)也面臨著危機。公開資料顯示，力諾制藥是一家集中樞神經系統、慢性病、抗腫瘤、心腦血管藥物研發、生產、銷售于一體的現代化、高科技新藥、化學藥物制劑和原料藥GMP(藥品生產質量管理規范)改造企業。

2019年，科源制藥希望收購力諾投資、力諾集團持股的力諾制藥，并在此基礎上與兩者進行溝通。同年3月，根據中京民信資產評估有限公司出具的相關力諾制藥資產評估報告，結合現有賬面價值，三方協商確定力諾制藥價格為5467.42萬元，科源制藥也以這個價格成功收購了力諾制藥100%的股權。

招股書(科源制藥)

自母公司申請IPO自諾制藥多年來一直虧損。根據招股說明書，2019-2021年，力諾制藥的凈利潤分別為-2895.92萬元、-1615.13萬元和-784.51萬元，同時，力諾制藥近一年的凈資產為-1579.32萬元。也就是說，自從投資收購力諾制藥以來，公司并沒有帶來任何收入，而是在報告期內虧損了5386.64萬元。在力諾制藥盈利能力不明的情況下，在業內人士看來，這一筆在業內看來，“血虧”只有科源劃算，只有科源售是否劃算。如果未來力諾制藥繼續虧損，將對母公司和供應商的科源制藥產生很大影響。

招股書(科源制藥)

對此，科源制藥在招股說明書中表示，“力諾制藥業務規模小，仍處于市場拓展階段。如果力諾制藥未來不能成功拓展市場，或者研發進展達不到預期，其經營狀況可能會繼續惡化，短期內無法盈利，影響公司整體盈利能力?！?

更令人不解的是，在報告期內，子公司不斷虧損，面臨危機，科源制藥實際控制人高元坤不斷轉讓公司股權套現。

公開資料顯示，科源制藥成立于1992年7月，是山東省民營企業力諾集團與山東省醫療工程研究所聯合成立的高新技術制藥企業。截至招股說明書簽署日，科源制藥控股股東力諾投資共持有公司2660萬股，占公司總股本的45.86%。

高元坤作為實際控制人，持有力諾集團80.00%股權。力諾集團直接持有科源制藥0.12%股權，同時，力諾集團直接持有力諾投資78.87%股權通過其全資子公司力諾物流持有力諾投資1.97%股權。綜上所述，高元坤直接間接持有科源制藥45.98%的股權。

2020年7月，問澤鴻、倪劍、王瓊以共計1.5億元的價格向力諾集團收購其持有的共計科源制藥17.24%股權;同年10月，濟南財投也以4320萬元的價格向力諾集團收購其持有的科源制藥4.97%股權;2021年2月，云聚投資以2550萬元的價格向力諾集團收購其持有的科源制藥2.59%股權。

招股說明書(科源制藥)

上述股權轉讓完成后，力諾集團在科源制藥的直接持股為7.00萬股，持股比例為0.12%。近兩年股權持續轉讓，使力諾集團在科源制藥股權轉讓中共獲得約2.18億元的轉讓款，通過持有力諾集團80%的股權，將近1.75億元的資金被高元坤套現收入囊中。

招股書(科源制藥)

業內人士表示，首先，力諾制藥在報告期內保持虧損狀態。如果公司未來未能給科源制藥帶來預期的經濟效益或持續虧損，將間接影響科源制藥作為母公司，對公司整體盈利能力產生不利影響;其次，雖然科源制藥業績進展緩慢，但虧損不大，高元坤在IPO投資者需要更加關注力諾集團股權轉讓及后續行為。